浅谈基金赎回的羊群效应论文羊群效应指的是由于对信息了解不充分，投资者很难对市场未来的不确定性作出合理的预期，往往是通过观察周围人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，许多人的信息将大致相同且彼此强化，从而产生的从众行为。为了验证基金赎回中是否存在着羊群效应，本文通过 Cox 比例风险模型（CoxProportionalHazardModel）将投资者赎回基金的概率与基金整体赎回情况及其他信息联系起来。这样就可以讨论在控制其他信息以后，投资者赎回基金的概率与基金赎回情况的关系。一、数据概况和模型介绍1．数据概况本文所分析的投资者交易数据由国内一大型基金管理公司提供。具体数据猎取过程如下：基金公司从它的个人客户中随机抽取一万名投资者，然后向这一万名投资者发放调查问卷以猎取他们的个人信息。所有问卷有唯一的编号以区分不同的投资者，进而可以通过编号对应投资者的交易账号。个体投资者根据自己的意愿选择是否接受调查。对于那些接受调查并返回的问卷，基金公司根据问卷的编号提取相应投资者的交易数据。交易数据包括交易日期、交易类型（认购、申购、赎回）、交易份额、交易金额等信息。交易数据包括了投资者从开设账户到 2024 年9 月 30 日之前所有的交易数据。为了讨论的需要，本文还通过Wind 金融数据库猎取了相应基金的月度收益率和季度基金赎回份额等信息。在本文的讨论中采纳了 Cox 比例风险模型。为了运用 Cox 比例风险模型，本文根据 Ivkovic 他们的方法对交易数据进行了处理。首先，因为是讨论赎回行为，那些在截止日期时尚未发生赎回的买入记录将被踢出。其次，连续购买的行为会产生类似存货的问题：在投资者赎回时，无法确认赎回的份额是哪次购买的份额，因此无法确切知道从购买基金到赎回基金期间投资者持有的时间。为此需要把连续购买的交易数据剔除，同时这些购买对应的赎回数据也要剔除。最后，一次购买的份额可能会分几次赎回，这里将只考虑第一次赎回。所以第一次赎回之后的赎回数据将被剔除。通过以上处理，所有的购买数据和赎回数据将一一对应起来，这时计算从购买到赎回投资者持有基金的月数。2．Cox 比例风险模型①介绍为了讨论羊群效应，需要控制其他基金信息对基金赎回的影响。为此需要讨论基金投资者赎回概率与基金各种信息的关系。本文通过 Cox 比例风险模型将基金赎回概率与基金的信息建立起关系。在本文中，在基金 i 被购买 t 个月后投资者赎回基金 i的概率，即危险函...
