全流通与中小投资者权益保护【摘要】中小投资者是证券市场中的弱势群体他们的权益应当受到保护股权分置改革贯彻了保护中小投资者的思想股权分置改革后在全流通环境下中国证券市场在市场功能、法律环境、投资文化等方面的变化为中小投资者权益保护提供了有利条件同时也存在股权结构仍很集中、虚假信息更为严重等问题本文分析了这些问题并提出了保护中小投资者的具体措施 一、引言 中小投资者作为证券市场的主体其合法权益能否得到有效的保护决定着证券市场能否有效健康、可持续地进展而良好的证券市场应该是能够让投资者参加、分享经济增长和资本市场进展的成果也就是让投资者能够赚钱但在发育尚不完善的中国资本市场上中小投资者蒙受了巨大的损失特别是自 2001 年以来因为股权分置问题投资者已经付出了太多的代价中小投资者的权益无法得到保障 股权分置改革让中国的资本市场发生了积极的、本质性的变化它不仅仅使非流通股可以流通也使证券市场利益大幅调整股份全流通是一种制度安排是落实股东权益的一个重要组成部分如何在全流通的环境下建立起更为市场化的证券市场运行机制进而确实保护中小投资者的权益是改革后必须要考虑的问题 二、全流通后中国证券市场的变化对中小投资者权益保护的有利因素 （一）证券市场功能的逐渐转变 中国目前仍然处于经济转轨时期显示出强烈的政府主导下强制性制度变迁特征先前政府给予中国证券市场太多政治功能因此我国证券市场建立的初衷之一就是为国有企业转换经营机制实现筹资的多元化提供融资渠道由于中央政府确立以“筹资”而非以“投资回报”作为的证券市场初始定位中小投资者的权益根本无法得到保证政府的这种行为模式导致证券市场功能长期被锁定在筹资层次上证券市场本身所具有的优化资源配置、推动企业制度创新、提高经营效益等功能则受到了极大的限制证券市场的效率极低全流通的到来为证券市场功能的转变提供了良好的制度平台证券市场将逐渐恢复其本身的功能这样证券市场将逐渐成为一个对融资者和投资者都具吸引力的功能完善的场所最终促进企业经济效益的提高并使广阔投资者得以分享经济增长的成果 （二）中国证券市场法律制度环境的变化 哈佛大学 Laporta 等几位教授对 49 个国家的法律法规及其执行情况进行讨论后得出结论国家对投资者保护的程度决定了这个国家资本市场进展的广度与深度在股权分置改革前中国资本市场先为国企改革服务后为国企脱困服务我国法律制度的安排显得过于刚性具有很强...
