第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共15页和讯网>理财>正文建筑业十二五规划出台概念股投资价值解析2011年08月19日07:07来源：中国资本证券网字号:编者按：建筑业发展“十二五”规划今日出台，规划提出产业规模、人才队伍建设、技术进步、建筑节能、建筑市场监管、质量安全监管等6大目标，以及加强技术进步和创新等5大任务，实现建筑业增加值年均增长15%以上。规划出台，对行业投资是利好，9只概念股或受益大涨。研究机构：华泰联合证券分析师：周焕撰写日期：2011-08-08根据历史经验，华东水泥市场风暴的"风眼"一般在苏南和浙北一带，我们近日沿着熟料粉磨站混凝土搅拌站的产业链，回访了我们曾经在3月份拜访过的湖州、无锡、苏州的三家非A股上市企业（我们曾经在今年3月的调研中领先于市场发现了今年可能出现用电紧张的局面）。我们调研中发现：去年因部分停窑而获得丰厚利润的东部水泥企业今年联手限产保价的意愿强烈。今年以来我国东、中部地区出现大面积的用电紧张，水泥企业的被动限电可令企业限产保价的意愿顺利达成，过剩产能可以被有效的控制住。今年7月份东部水泥需求淡季的中供给控制的效果较好，目前企业库位不高。东部水泥价格自4-5月份以来稳定在高位，6月份因天气影响略小幅回落，7月份价格恢复。按照往年惯例三季度末期将逐渐进入需求旺季，今年受房地产政策及信贷紧缩不利影响，下半年或出现"旺季不旺"，但我们判断，在需求不出现大幅下滑的情况下，价格将难以大幅下跌，并可能重拾升势，但创新高的难度亦较大。价格的高位维持，令东部水泥股全年盈利有保障，行业景气度继续高位运行。我们认为，东部水泥股全年盈利预测下调的可能性较小，目前海螺水泥(600585,股吧)估值为今年11倍，接近历史底部，未来有30%左右的上涨空间。第2页共15页第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共15页我们认为未来推动估值回升的催化剂可能有两个：一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期；二是当CPI上行趋势得到控制后，政府为防止经济增速下滑过快对宏观紧缩政策适当放松。我们维持对水泥行业的乐观看法和"增持"评级，目前重点推荐的水泥股排序为：海螺水泥、巢东股份(600318,股吧)。风险提示：若固定资产投资增速出现超预期大幅下滑将令水泥需求受到较大影响，进而价格可能会出现下滑，于是公司盈利情况无法达到我们预测。建筑业思考系列报告之五：薪酬、存货、现金流、坏账知风险建筑和工程研究机构：申银万国证券分析师：王胜撰写日期：2011-08-04建筑公司的运营是轻资产模式，增长主要靠劳动力投入，因此职工薪酬增速与收入增速应该呈正相关关系：若收入增速向上而职工薪酬增速向下，可能是收入虚增或是利润虚增（职工薪酬被延期发放）；若收入增速向下而职工薪酬增速向上，并且员工没有明显扩张同行业公司也没有类似情况，则可能公司对收入有所隐藏。计算职工薪酬（不包含劳务派遣工人）的公式是：生产成本、制造费用、管理费用中职工薪酬=支付给职工以及为职工支付的现金项目+（应付职工薪酬期末余额-应付职工薪酬期初余额）-（应付职工薪酬在建工程年初余额-应付职工薪酬在建工程年末余额）。对于新上市的公司，用上市前的职工薪酬剔除高管薪酬后与普通员工人数相除可以得到普通员工的平均薪酬，若明显低于当地水平，则公司有虚增利润的嫌疑。从现金流的匹配可以考察收入质量，但要注意建筑公司的甲供材料款只过账而不产生现金流，所以在传统等式的现金流这边要加上甲供材料款：当期销售商品或提供劳务的收入=销售商品、提供劳务收到的现金+（应收账款期末余额-应收账款期初余额）+（应收票据期末余额-应收票据期初余额）-（预收账款期末余额-预收账款期初余额）+当期因销售退回而支付的现金-当期收回前期核销的坏账损失+甲供材料款。存货中的工程施工本质上是公司的应收账款，所以在考虑应收账款风险的时候，应该把工程施工也考虑在内。工程施工是未完工工程项目的实际成本及累计确认的工程施工毛利与对应的工程结算对抵后的余额，它由两部分构成：一部分是已发生未确认为费用的...
