上海第二工业大学一、前言（一）研究背景与意义1、研究背景2、研究意义（二）国内外研究现状简述1、国外研究现状(1)从投资组合理论上看①马克维茨的“均值一方差”投资组合理论1952年，马克维茨《资产选择一一投资的有效分散化》中指出，投资者的效用应是关于证券投资组合的期望回报率和方差的函数。②夏普的“资本资产定价”投资组合理论斯坦福大学教授夏普(WilliamSharpe)认为马克维茨的“均值一方差”理论计算繁杂，提出了以牺牲评价精度来简化有效投资组合的运算。以均衡市场假定下的资本市场线为基准，来反映该投资组合每单位总风险所带来的收益，这就是著名的“资本资产定价”投资组合模型(CAPM)。③罗斯的“套利定价”投资组合理论1976年，罗斯(StephenRoss)在马考维茨、夏普等理论的基础上，提出套利定价指标来评价投资组合的绩效。即构造一个零风险组合，使其投资净资产为零，如果此时有收益率出现，则说明套利成功。罗斯基于这一分析构建了具有广泛应用价值的套利定价投资组合理论模APT(ArbitragePricingTheory)。(2)从风险控制角度看传统风险控制主要依赖于定性分析，而现代风险控制越来越重视定量分析，大量运用数理统计模型来判断、衡量和监测风险，这使得风险控制越来越多地体现出客观性和科学性的特征。风险控制模型首先在较为容易量化的市场风险控制中得到迅速发展，其代表性模型就是1994年J．P摩根提出的风险价值1上海第二工业大学VaR模型。1973年Merton提出的期权定价模型第一次为金融风险控制奠定了理论和技术基础。我们运用期权、期货、远期、互换等衍生工具能有效地防范风险，进行套期保值。现有的金融风险控制手段很多，在西方,目前金融机构和工商企业中运用最为广泛的是风险定价方法VAR(ValueatRisk)，即在正常的市场条件和确定的置信度内，单一的金融资产或证券投资组合在一定时期内面临的市场风险大小和可能的最大价值损失。VaR是对市场风险的总体评价，考虑了金融资产对风险来源的敞口和市场逆向变化的可能性。它比传统的风险测定技术，如到期时间、持续期以及缺口分析等有了更大的适应性和科学性。因此，VaR在金融风险控制，业绩评估以及金融监管等方面被广泛运用。更为重要的是VaR是基于金融资产的客观概率，它对金融资产或投资组合的风险计算方法是依据过去的收益特征进行统计分析来预测其价格的波动性和相关性，从而估计可能的最大损失。2、国内研究现状(1)投资组合理论我国学者对投资组合的研究多是用一些复杂的数量模型确定最优投资组合的各资产的权重，或者是对基金的投资组合管理进行简单的介绍。陈松男对资本资产的投资组合以及资本市场理论做出了比较前沿的分析和研究。唐小我等(1994)对在协方差矩阵为正定阵的情况下投资比例存在非负约束(即不允许卖空)时最优解的存在性和唯一性进行了证明；马永开和唐小我(1999)给出了非负约束条件下求解马克维兹模型最优解改进的树形算法；陈收等(2001)研究了负债结构变化对投资组合有效边界的影响。(2)风险控制研究对于风险控制在国内的研究中具有代表性的有《金融风险管理的VaR方法及其应用》①和《风险值测定法》②，文章都着重介绍了VaR的概念和计算方法；《经济科学》中的《VaR模型及其在金融监管中的应用》一文提出了VaR模型在商业银行中的应用③；严太华和邱阳(2000)提出了我国应在证券市场上应用VaR方法进行风险管理④；王春峰和李刚(2002)则提出了分布拟合法估计2上海第二工业大学金融市场风险的VaR方法⑤。总的来说，在1999年之前国内关于VaR方法的研究大都停留在模型和方法上的介绍。2002年阎达五、陈小悦分别在《衍生金融工具会计新论》与《关于衍生金融工具的会计问题研究》从会计角度阐述了新型金融工具在企业会计核算中的影响。为正确认识、准确运用这种金融工具提供了依据。①①①郑文通，《金融风险管理的VaR方法及其应用》，国际金融研究，1997．93第4页共9页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共9页二、金融衍生工具的内涵（一）金融衍生工具的相关概念金融衍生工具是20世纪80年代初期以来，由传统金融工具(如货币、外汇存贷款、股票、债券)衍生出来，...
