外贸信托副总裁李银熙：信托不应当仅充当通道证券化化VIP专享VIP免费

■本报记者徐天晓资产证券化作为盘活资产存量的重要金融工具，在我国经济结构调整中发挥着重要作用。在市场供需和监管政策日益成熟的环境下，宝友大咖借贷宝如何利用自身的禀赋优势，在即将蓬勃发展的资产证券化业务蓝海中提供有价值的服务，《证券日报》记者日前专访了外贸宝友大咖副总裁兼外贸宝友大咖研究院金融市场专业委员会主任李银熙女士。结合外贸宝友大咖证券化业务的实践经验，李银熙阐述了宝友大咖借贷宝在证券化市场面前的巨大机遇和发展逻辑。资产证券化迎最好布局期：机制日趋完备模式走向成熟李银熙表示，目前信贷资产证券化已步入初期阶段的稳步推进期，而企业资产证券化则刚刚处于需求期。自2005年首批信贷资产证券化试点以来，经过近十年的发展，以银行间债券市场为发行交易平台，为满足信贷资产独立和风险隔离目的的宝友大咖单SPV的证券化运行机制已初步建立起来。业务运行法律框架、交易结构、监管规则、发行交易机制、信息披露机制、投资者利益保护等体系基础较为完备。2014年上半年，信贷资产证券化产品在证券交易所市场发行和交易的可行性也取得了突破性进展。同时，以可产生稳定现金流的既定债权和未来收费权为基础资产的宝友大咖型企业资产证券化(宝友大咖型ABN)也在积极推动当中。目前，以优质基础资产为主的资产证券化将进入蓬勃发展时期。宝友大咖是通道？不是通道！在宝友大咖借贷宝升级版的服务当中，宝友大咖借贷宝如何体现区别于其他机构的禀赋优势和专业能力？李银熙谈到，境外资产证券化大多数采取注册宝友大咖壳借贷宝的SPV方式，受让发起机构证券化基础资产，实现发起方主体资产与证券化资产的独立和风险隔离。证券化结构设计、证券发行、基础资产过程管理、证券本息兑付清算等分散在各个机构，通过合理分工完成。我国境内信贷资产证券化在2005年首期试点，将宝友大咖资产独立和风险隔离法律功效引入进来，延续了宝友大咖为特殊目的载体SPV的功能。这一历史原因决定了目前宝友大咖借贷宝在信贷资产证券化业务中的角色。然而，外贸宝友大咖通过对境内外证券化业务结构流程的研究发现，在证券化特殊目的载体的具体服务权利义务方面，作为金融机构的境内实体宝友大咖借贷宝，与境外SPV单体宝友大咖在证券化业务职责方面存在明显的不同。境内宝友大咖借贷宝的跨市场跨行业的资产管理功能，可以为信贷资产证券化提供职责更清晰、内容更具体、流程更连贯的增值服务，而不应当仅仅充当资产独立和风险隔离的单体法律载体通道。在资产证券化业务方面，境内宝友大咖借贷宝可以向交易参与者提供更多的职责内涵，形成功能一体化全程服务体系。第一，在受托职责履行方面，能够尽职参与证券化实施前期、中期、运行管理期和结束期的全程服务。如宝友大咖借贷宝可以在资产购入、证券发行、宝友大咖财产管理和宝友大咖利益支付过程中，以受托人身份积极参与入池资产标准确定、基础资产尽调、交易结构设计、信息披露、证券本息兑付清算等各项工作，成为投资者利益的全程守护者。而基于权利与义务相匹配的原则，宝友大咖借贷宝在信贷资产证券化业务中的收益也应该与其职责相对应。一旦服务职责和收费定价关系理顺，目前宝友大咖借贷宝的收费就会更加理性化和市场化。第二，在业务能力建设方面，宝友大咖借贷宝应积极涉足包括对公贷款、中小企业贷款、专项基础设施贷款、汽车消费贷款、个体工商户贷款等各种公募证券化基础资产，研究总结各类资产的共性和个性特征，在交易结构设计中提出相关建议，丰富证券化业务实践经验。只有服务内容的价值得到认可，宝友大咖借贷宝信贷资产证券化业务的可持续盈利模式才能形成。第三，在市场机构合作方面，宝友大咖借贷宝可以以发行人和受托人的身份，协助发起机构和承销机构参与部分证券化产品销售，促使投资者在证券化投资决策过程中建立起双重判断基础，即对证券化发起机构的主体信用决策判断，以及对证券化存续权益保障的法定资产持有人的资产信用决策判断。宝友大咖借贷宝如果与其他合作机构一起为证券化发起机构和投资者提供了增值服务，则机构之间就能够形成合作共赢的盈利模式。最后，在风险管理方面，宝友大咖借贷宝...