二、螺纹钢跨月套利成本分析螺纹钢跨月成本分为两种情况分析，一是到交割月前进行平仓结束套利，不进行延期交割时成本；二是近期合约到交割月不平仓交割获得仓单，而延期到下个月进行交割时的成本分析。（螺纹钢以4500元/吨、保证金13%、一年期贷款利率为5.31%为基准，一年期存款利率2.25%为基准进行成本分析）1．不交割时成本分析交易手续费：近月和远月两次开仓平仓，手续费=2%%*4500*2*2=3.6元/吨；自有资金占用利息（每月双边）=13%*2*2.25%/12*4500元/吨=2.1元/吨，贷款资金占用利息（每月双边）=13%×2×5.31%/12×4500元/吨=5.2元/吨；因此当不交割的话，每吨每月成本至少在10元左右。合约之间基差之所以能够缩小的主要原因是交割机制的存在，所以按照“持仓费”理论，合理的价差估算应该按照交割的情形来进行。2．交割时成本分析1、仓储费：0.15元/吨/天按每月30天计算，1个月仓储费为4.5元/吨2、交割手续费：2元/吨两次交割手续费4元/吨3、交易手续费：按每手交易总额的2%%，手续费为0.9元/吨，两次交易折合为1.8元/吨4、资金利息：一年贷款利率以5.31%计,利息支出＝4500*5.31%*1/12=20元/吨5、增殖税：增值税是按交割月配对日的结算价为基准计算的，因此增值税是不确定的。以100元/吨差价计算，100/（1＋17％）×17％=14.5元/吨理论价差：4.5+4+1.8+20+14.5=44.8元/吨，约为45元/吨。隔月套利遇到了两个问题：一是螺纹钢合约设计时规定：“从生产到注销，期货交割的实物有效期90天，而且生产后30天内进入注册仓库”。这样仓单实际有效期只有2个多月，当你收到仓单时，你的仓单有效期可能已经超过了一个月，那么就不能延期到下个月进行卖出交割；二是隔月套利时一般其中一个合约是主力合约，另外一个合约是非主力合约，持仓小，成交不活跃，价格波动较难掌握以及非主力合约容量有限，不适合大资金进行套利，那只有考虑主力合约之间的套利。下一页三、螺纹钢主力合约跨期套利基差走势历史分析螺纹钢自2009年3月27日上市交易以来，只有短短的一年多的时间，其中主力合约在2009年期间的转换较为频繁，而自从2010年开始，趋向规律性的转换，结合2009年转换合约得出未来可能呈现如下规律：01月份合约向05月份合约转换，05月份合约向10月份合约转换；10月份合约向01合约进行转换；故我们选择过去的2010年的01主力合约向05合约的转换、05主力合约向10合约的转换,10合约向2011年的01合约转换的过程进行分析。下面三个图是各个主力合约移仓换月中的基差走势图：（图一）螺纹钢1005合约于1001合约基差走势图。注释：折线为基差，基差=1005合约收盘价-1001合约收盘价；柱状图是1005合约的持仓量。从上图可以看出，从2009年11月份开始，随着1001主力合约向1005合约进行移仓转换，1001合约主力逐渐平仓，1005合约逐步增仓，1005合约于1001合约的基差逐步走高，基差从11月份的300点扩大至12月份中旬的600点，当主力合约换月完成后，基差维持在600点上下波动，相对稳定。其中最高溢价基差=最高点基差-月理论成本*合约跨期月数=650-45*4=470点，月溢价价差=最高溢价价差/合约跨期月数=470/5=94点（图二）螺纹钢1010合约于1005合约基差走势图。注释：折线为基差，基差=1010合约收盘价-1005合约收盘价；柱状图是1010合约持仓量。从上图可以看出：螺纹钢1005合约向1010合约的移仓换月过程中，基差走势出现大幅震荡。从2010年1月开始，1010合约开始小幅增仓，基差从200点扩大至300点，在2月份开始1005合约向1010合约大幅移仓过程中，基差快速走高，从300点扩大至最高450点，随后在3月份主力合约换月移仓完成，1005合约临近交割月，期货价格向现货价格靠齐，且5月份是钢材消费旺季，1010合约于1005合约基差回落，进入交割月前2010年4月29日，两者基差为350点。其中最高溢价基差=最高点基差-月理论成本*合约跨期月数=468-45*5=243点，月均溢价价差=最高溢价价差/合约跨期月数=48点（图三）螺纹钢1101合约于1010合约基差走势图。注释：折线为基差，基差=1101合约收盘价-1010合约收盘价；柱状图是1101合约持仓量。从上图可以看出：螺纹钢1101合约开始小幅增仓开始，1101合约于1010合约基差从50点缓...
