全国 中文核心期刊 · 财会月刊口 从经济学视角分析企业长期融资成本 周 运 兰 (博士) 曾浩 ( 中南 民族 大 学 管 理 学 院武汉430074 ) 【摘要】 本文应 用制度 经济 学和信 息经济学的基本原 理 ，在 回顾 经典融资理论 的基础上 ，引用交 易成本 、信息成本 、治 理 成本等经济学发展 中新的成本概念 ，分析 了股权 融资和长期债权融资各 自具备的相对成本优 势 ，探讨 了长期融资方式选 择 等问题 。 【关键词】 长期融资成本经济学 一、 问题的提 出 一直 以来 ，主流经 济学有 关企业 长期 融资 的研 究都着 眼 于长期融资结 构与企业价值 、长期融资方式 的选择 与偏好 、长 期 融 资 的成本 等 问题 。如 Modigliani 和 Miller( 1958 )提 出 的 MM 理 论关 注企业 长期 资金来 源 的构 成结 构与企 业价 值之 间的关 系；Myers( 1984 )提出的优 序融资理论重 点阐释企业 的 长期 资金筹集方式选择 的先后顺 序 ，这些 研究都关注 了企业 长期融资 的成本 问题 。融资成本决定 了企业价值 的大小和融 资方 式的选择 ，不管 是 MM 理 论还是优 序融 资理论 ，其 核心 都是选择一个成本最低 的资本结构或者融 资方式组合 ，以实 现企业价值 的最大化 。 从经济学 的角 度研究企业 长期融资 的成本 ，主流经 济学 — 一一 +一—+ 一一+- +一+ 线可 以组合成 以下三种可能 的路线演进规律命题 ： 路线1 路线2 路线3 间接费用主线 间接费用主线 间接 费用主线 』 』 ／／、、＼ 售价一成本主 线 适 时制主 线 售价一成本主线 适 时制主线 j 』 适时制主线 售价一成本主线 由于成本核算方法之 间的演进过 程中存在某种关联关系 并且这种演变具有不可逆转性 ，因而在上述成本核算方法演 进路线命题 中只能有一种命题是真命题 。如前所述 ，间接费用 主线 和售 价一成本主线遵循相 同的理念 ，即盈 利能力 源 自利 润 ，间接费用主线和售价 一成本主线有着 密切 的直 接联系 ，因 此 ，路线 2 命题是 假命 题。供产销线性整合适 时制 主线遵循 的 理念 与间接 费用和售 价一成本 主线遵 循 的理 念都 不相 同 ，理 念既可能发生 在售价一成本主线 和供产 销线性 融合适 时制之 间 ，又可能发生在间接费用主线...
