公司研究报告研究结论:行业成长性突出投资建议:32.5 元以下谨慎推荐当前价格：人民币 35.10 元价格范围：人民币 32～39 元之间研究员：杨波 （0755）82130512yangbo@guosen.com.cn基础数据：总股本(万股)6816流通 A 股(万股)2500流通 B 股（万股）0每股净资产(元)4.58市净率6.34资料来源：国信证券理财顾问中心重要数据： 单位：百万元项目/年度2003年2004E2005E主营收入60341040514566主营利润5048951291净利润99167226每股收益1.061.792.42资料来源：国信证券理财顾问中心股 价 走 势 图 （ 002024vs 上 证 指数）国信证券理财顾问中心系列产品 2004 年 08 月 25 日苏宁电器（代码：002024）—─—高成长中的家电业连锁集团投资要点公司是目前国内第二大的家电连锁零售企业。截至 2003 年年底，公司在全国拥有 148 家门店（含加盟店），销售规模达到 121 亿元。苏宁电器已经成功地树立起苏宁电器的品牌，并拥有较强的营销优势、物流优势、信息优势和售后服务优势。从行业发展来看，公司所经营的家电连锁专营未来将有望占据百货业的大部分份额。市场预期在未来 5 年内，中国的家电销售规模仍将维持 11%--12%的增长速度，而家电连锁销售店这种新型营业模式的增长速度将会更快。公司利润主要来源于商品销售返利和其他业务利润，其中其他业务利润又主要来源于公司对供应商所收取的进场费和促销费。而这两项业务随着公司规模的不断扩大将更趋增加，从而使得公司的经营风险相对较小。公司对商品采购实行“统购分销为主、自主采购为辅”，销售实行终端销售，资金实行高度集中的统一管理、采购与结算方式采取赊购或授信额度。 预计 2004 年公司实现主营业务收入 104 亿元，实现每股收益 1.79 元。参考市场投资价值体系重建中可能的新估值标准，用 18～22倍动态市盈率来框算，该股的合理价格定位在 32.22～39.38 元间。但考虑到目前公司绝对价格较高，具有一定风险，故给予“谨慎推荐”评级。公司简介苏宁电器是我国第二大家电连锁零售商，其前身为江苏苏宁交家电有限公司，最初从事家用、商用空调的批发、零售、工程业务和售后服务。从 1994 年起，苏宁电器已经连续 11 年中国空调销售第一。2000 年起，公司开始转型为综合家电的连锁经营。 公司过去三年销售收入和净利润的复合增长率分别达到 90％和 98％，已经成功地树立起苏宁电器的品牌，并拥有较强的营销优势、物流优势、信息优势和...
