香港离岸人民币市场的机会香港的贸易相关人民币存款总额可能在 5 年内增至高达 35000 亿元Bert Gochet 吴向红 自全球金融危机以来，中国正加速推动人民币国际化进程。首先，中国政府正周密地逐步建立人民币内外流通渠道。人民币跨境贸易结算是这一系列举措中最重要的部分，但对外股权债权投资和对外直接投资也在放开，尽管步伐很慢。 香港可交割人民币离岸市场，即离岸人民币（CNH）市场，是人民币国际化进程最显而易见的结果。2010 年主要受跨境贸易支持，香港的离岸人民币储蓄增长了两倍，并还将迅速扩张。离岸人民币产品开发也从一个较低的基础开始快速增长。现在有多种离岸人民币外汇和利率产品供外国投资者和企业进行选择。 本文汇集了离岸人民币市场的近期研究成果。首先，解释离岸人民币和在岸人民币（CNY）内、外流通渠道如何匹配；其次，预测离岸人民币存款和贸易结算的增长情况；然后，将外国投资者和企业目前可用的外汇和利率产品加以分类；最后，我们研究离岸和在岸人民币即期和远期市场提供的对冲机会。 人民币国际化进程五阶段 一般而言，人民币国际化全过程将分五个步骤进行： 1.人民币离开内地； 2.人民币海外流通； 3.人民币回流内地； 4.海外人民币市场的广度和深度增强； 5.资本账户放开。 其中，前三步旨在逐步增加人民币在内地和海外市场间的流通。 这三步属于相对较小的人民币国际化步伐，从目前进展来看，已在香港建立了试点市场，供各类交易者使用，其约束条件是有一定的配额。最后两步则是朝资本账户放开迈进，那将变得更加复杂，目前还没有开始。 第一步：人民币出境 2009 年 7 月，一项允许跨境贸易人民币结算的“试点项目”启动。内地一方是上海以及广东省的四个城市的企业，海外一方为港澳和东盟地区。 2010 年 6 月扩大了试点项目，允许内地另外 18 个省的 365 家企业和任何国家（地区）之间进行人民币结算。此外，人民币贸易结算的范围也从原来仅覆盖货物贸易，扩大到服务贸易和其它经常账户交易。 2010 年 12 月，获准参与跨境贸易人民币结算试点的内地出口企业从 365 家扩大至67359 家。 主要受人民币结算试点项目推动，2009 年中以来跨境结算大幅增加。我们预测，到2010 年末跨境结算规模累计达到约 5000 亿元人民币。这一数字中，绝大部分是在中国香港地区和新加坡的贸易，其中 80％是货物进口结算，出口结算仅占 20％。因此，过去 1年半近 3000 万元人民币...
