PE 投资退出方式的比较分析 私募股权基金本质是一个投资——退出——再投资的循环过程。具体而言，私募股权基金运作分为四个阶段，即募集资金、选择项目、投入资金、退出获利。作为私募股权基金的最后一环，私募股权基金退出是私募股权基金在其所投资的企业发展到一定阶段后，将股权转化为资本形式而获得利润或降低损失的过程。资本的退出是私募股权投资循环的核心环节,不仅直接关系到投资人及私募股权基金投资机构的收益，更体现了资本循环流动的活力特点。因此私募股权基金退出方式的选择及操作显得尤为重要。目前，私募股权投资基金的退出方式主要有以下几种。 一、IPO 首次公开发行股票并上市（IPO） 一般在私募股权投资基金所投资的企业经营达到理想状态时进行。当被投资的企业公开上市后，私募基金再逐渐减持该公司股份，并将股权资本转化为现金形态。IPO 可以使投资者持有的不可流通的股份转变为可交易的上市公司股票，实现资本的盈利性和流动性。根据 Bygraveand和 Timmons 的研究发现，IPO 退出方式可以使私募股权投资基金获得最大幅度的收益。 根据清科数据统计显示，在我国 2008-2012 年的退出案例中每年以 IPO 退出的占比均超过 70%，无可争议成为国内私募股权基金最主要的退出方式。2009年创业板开启以来，国内私募股权基金开启了“暴利时代”，根据投中集团统计，2009 年至 2011 年，国内 PE 机构通过 IPO 实现退出的平均账面回报率超过 7 倍，2009 年达到峰值 11.40 倍。而由于 PE 行业的激烈竞争以及二级市场高估值的降温，PE 机构通过 IPO 退出获得的平均账面回报率也逐渐下跌。但即便如此，相信随着 PE 投资市盈率的理性回归，IPO 闸门的再次开启，IPO 仍是私募股权投资基金较为理想的退出方式。 IPO 退出方式主要的有利之处在于： 1、能够让投资者获得较高的收益回报。对于PE 的投资方来说，通过 IPO 退出能使其获得较其他方式更为可观的收益，一般可达投资金额的几倍甚至几十倍。尤其是在股票市场整体估值水平较高的情况下， 目标企业公开上市的股票价格相应较高，基金公司通过在二级市场上转让所持股份，可以获得超过预期水平的高收益。例如 2002 年 9 月，摩根士丹利等三家投资公司以 4.77 亿元投资蒙牛乳业，在香港挂牌上市后获得了约 26 亿港元的回报；2006 年 6 月，同洲电子在深圳中小板上市，其投资者深圳达晨创投等四家机构获得超过 20 倍的收益率；2007 ...
