高效融资方式选择提高经营管理效率论文 编者按：本文主要从前言；我国企业融资方式选择的现状及原因分析；关于我国企业融资方式选择的几点建议进行论述。其中，主要包括：企业的价值制造取决于其生产经营活动制造现金流量的能力、企业的融资约束与其投资－现金流敏感性之间呈正向关系、我国企业的融资方式主要可分为两大类、我国企业的融资方式日益多元化、我国企业比较依赖内部融资，但是缺乏对资本成本的正确理解，普遍存在过度投资的偏好、直接融资尚处于初级进展阶段，未来存在较大的进展空间、外部股权融资偏好现象已经成为我国企业上市融资行为的一大特征、按自由现金流原则来确定企业内部融资的比重、积极进展我国企业的直接融资能力、积极扩大我国企业的债券融资比重等。具体请详见。 【摘要】为了提高我国企业的经营管理效率，对我国企业融资方式的选择问题进行讨论，并针对我国企业融资决策中存在的主要问题进行探讨，寻求相应的解决措施便具有了重要的现实意义。依据 MM 定理，在完美的资本市场上，企业的价值制造取决于其生产经营活动制造现金流量的能力，完全不受其所需资本的融资方式的影响。然而，在现实的资本市场条件下，企业的融资决策对其投资决策具有重要的影响关系。大量实证讨论表明，企业对融资方式的选择及选择不同方式进行融资所形成的资本结构对企业的市场价值、经营效率、治理结构以及稳定性都有着重大而直接的影响。 【关键词】内部融资；直接融资；优序融资 一、前言 以新古典经济学为基础的传统公司财务理论认为，在完美的资本市场上，企业的价值制造取决于其生产经营活动制造现金流量的能力。企业可以通过科学的投资决策，制造出理想的经营活动现金流量，结合合理的风险控制，从而实现其股东财宝最大化的理财目标。关于企业的融资决策，在不考虑公司所得税的条件下，公司的财务结构与其投资决策无关，这意味着外部资金和内部资金是完全可以替代的。然而，完美资本市场假设条件虽然有利于降低理论分析的复杂性，但也削弱了理论对现实的解释能力。在现实的资本市场条件下，企业的融资决策对其投资决策具有重要的影响Fazzari，Hubbard 和 Petersen（1988）①合作发表了“融资约束与公司投资”一文，在文中，他们用股利的支付率来度量企业所受的融资约束程度，并通过实证讨论证明了企业的融资约束与其投资－现金流敏感性之间呈正向关系。之后，许多理财学者对此进行了大量的经验证明，并得出了相似的企业投资...
