如何估计现金流股票定价现金流贴现法有两种基本方法：股权成本法、资本加权成本法，对应现金流也有两种：股权自由现金流、公司自由现金流。第一节股权自由现金流公司股权资本投资者拥有是对该公司产生现金流剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内所有财务义务和满足了再投资需要之后全部剩余现金流。所以，股权自由现金流就是在除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需全部资本性支出之后现金流。一、无财务杠杆公司股权自由现金流无财务杠杆公司没有任何债务，因此无需支付利息和偿还本金，并且公司资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本。无财务杠杆公司权益现金流可按如下方法计算：销售收入—经营费用=利息、税收、折旧、摊销假前收益（EBITDA）—折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）—所得税=净收益+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本增加额=股权资本自由现金流股权自由现金流是满足了公司所有财务需要之后剩余现金流，它可能为正，也可能为负。如果股权自由现金流为负，则公司将不得不通过发行股票或认股权证来筹集新股权资本。如果股权自由现金流为正，则公司就可能以股票现金红利形式将剩余现金流派发给股权资本投资者，但实际情况往往不是这样。在考察股权资本投资者收益时，更普遍使用指标是净收益（又称为税后利润）。股权自由现金流和净收益关键区别如下：1、折旧和摊销尽管在损益表中折旧和摊销是作为税前费用来处理，但它们和其他费用不同，折旧和摊销是非现金费用，也就是说，它们并不造成相关现金流支出。它们给公司带来好处是减少了公司应税收入，从而减少了纳税额。纳税额减少数额取决于公司边际税率：折旧带来税收利益=折旧额×公司边际税率对于那些折旧数额较大资本密集型公司而言，经营现金流将远高于净收益。2、资本性支出股权资本投资者通常不能将来自公司经营活动现金流全部提取，因为这些现金流一部分或全部将用于再投资，以维持公司现有资产运行并创造新资产来保证未来增长。由于未来增长给公司带来利益通常在预测现金流时已经加以考虑，所以在估计现金流时应考虑产生增长成本。例如，对于制造业中公司而言，在现金流增长率很高情况下，很少会出现没有或只有少量资本性支出现象。折旧和资本性支出之间关系比较复杂，而且因公司所处行业和增长阶段不同而各异通常，处于高速增长阶段公司资本性支出要高于折旧，而处于稳定增长阶段公司，资本性支出和折旧则比较接近。3、营运资本追加公司营运资本是其流动资产和流动负债之间差额。因为营运资本所占用资金不能被公司用于其他用途，所以营运资本变化会影响公司现金流。营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。在估计股权自由现金流时，应该考虑公司营运资本追加因素。公司营运资本需要量很大程度上取决于所属行业类型。用营运资本占销售额比例衡量，零售公司比服务性公司对营运资本需要较大，因为它们有着较高存货和信誉需要。此外，营运资本变化与公司增长率有关。一般而言，对于属于同一行业公司，增长率高公司营运资本需求相应较大。在估价中，如果不考虑营运资本需要，那么将会导致股以自由现金流和公司股权资本价值高估。例：估计无财务杠杆公司股权自由现金流：Cypress半导体公司Cypress半导体公司无财务杠杆，主营业务是设计、改进和制造多种用于工作站、主板和个人计算机集成电路，1991年净收益为3420万美元，1992年为300万美元。下表估计了该公司1991-1992年股权资本自由现金流：单位：百万美元1991年1992年净收益34.23.0+折旧41.545.0=经营现金流75.748.0—资本性支出64.136.5—营运资本追加额12.5-6.3=股权资本自由现金流-0.917.8股权资本自由现金流显示了与净收益不同情况，与1991年相比，1992年净收益虽然下降了，但由于资本性支出和营运资本减少，股权自由现金流反而增加了。二、有财务杠杆公司股权自由现金流有财务杠杆公司除了要支付无财务杠杆公司全部费用之外，还要使用现金支付利息费用和偿还本金。但是，有财务杠杆公司可以通过新债务来为资本性支出和营运资本需求进行融资，从而可以减少所需股权资本投资。销售收入—经营费...
