请阅读最后一页评级说明和重要声明宏观策略报告关键点近三年，产业资本在证券市场的定价权径直上升，观察产业资本的行为，对理解资本市场具有重要意义。近期，股东减持骤减，增持渐多，阶段性止跌具备基本面条件。相关报告《国资管理公司或将风行全国》2010-4-13《中部地区投资需求带来重组推力》2010-4-2《大沈阳区域与重组概念交相辉映》2010-3-23《警惕风险，等待时机》2010-3-15《非主业资产重组的非主流机会》2010-3-4《关注原材料与商业行业重组机会》2009-12-31《继续关注央企整合机会》2009-12-9《产能过剩驱动产业重组》2009-12-2《央企整合加速、行业重组大幕拉开》2009-11-18《上海国资整合力度将继续加强》2009-11-2聂清廉张忆东策略研究员021-38565954Zhangyd@xyzq.com.cn证书编号：S0190207040090减持骤降增持渐多，行情止跌盘整—产业资本增减持行为跟踪周报2010年5月27日投资要点�产业资本行为对股市的影响日益突出：十大流通股中一般法人持有的流通市值占总流通市值的比例，已从2007年末的11.7%上升到了2010年1季度的44.1%，考虑到非十大流通股股东中的一般法人股，这一比例将更高。�股东净减持金额指标在研判市场走势方面有很强的领先意义：股东净减持金额与沪深300指数，相关性高。股东净减持金额见顶与见底，稍早于沪深300指数，例如，股东净减持金额见顶（且超过80亿元）的5个月份包括2007年5月、9月、12月、2009年6月、11月，随后，行情都有大的调整。而在2008年10月净减持金额确定见底，之后行情发生逆转。�5月出现06年9月以来首次净增持，行情阶段性止跌具备基本面条件：近期净减持金额出现大幅下降，其中5月份为负，这意味着目前的股价水平，对产业资本已经具有吸引力，目前增持股票的意愿强于减持股票的意愿。�股东净减持金额指标是否见底尚需等待，行情反转尚待时日：股东净减持金额指标近期大幅下滑，首先因为增持，公告家次虽多但金额不大，属试探性质；其次，更主要是因为减持几乎停止，减持额远低于08年行情最糟时。对经济、政策和股市前景的困惑，抑制了股东增、减持冲动；加上，近期股市下跌速度超预期，无减持良机。因此，净减持金额是否见底需等待。�建议高度关注公告增持的股票：分别对发布增持公告日后，各股票相对行业指数和沪深300指数的超额收益率进行统计，发现在各类市场环境中，股价对股东增持存在显著的正向反馈，并且这一反馈在长期而言（比如一个季度以上）更为显著，短期的超额收益则主要来自于公告当日。A股市场策略报告兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cnE-mail:yangchen@xyzq.com.cn-2-A股市场策略报告目录引言............................................................................................................................-3-产业资本增/减持与整个市场：市场较大概率在近两个月见底............................-3-首次出现净增持，短期市场至少获得喘息.........................................................-3-减持金额大幅下降，增持金额尚处较低水平，显示产业资本谨慎心态.........-4-高度关注增持事件的长期正反馈............................................................................-6-图表图1：基金与一般法人持股的此消彼长下股市定价权的转移..............................-3-图2：净减持金额首次为负，预示股市见底不远..................................................-4-图3：减持金额大幅下降，增持金额大幅上升但仍处于较低水平......................-5-图4：5月公告增持的公司数大幅增加，暗示产业资本已然心动.......................-5-图5：近期各周公告增持的公司数量持续大增......................................................-5-图6：5月增持公告次数接近减持公告次数，估值进入产业资本接受区间.......-6-表1：各时间段内各股票被公告增持后的超额收益率均值－相对行业（%）..-7-表2：各时间段内各股票被公告增持后获得正超额收益率的概率－相对行业..-7-表3：各时间段内各股票被公告增持后的超额收益率均值－相对沪深300.......-7-表4：各时...
