我国白糖期货价格波动规律讨论良茂期货 王海峰我国是重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在农业经济中占有重要地位
近年来我国食糖产、销量都在 1000 万吨以上，仅次于巴西、印度，居世界第三位
我国食糖的市场化程度很高，国家宏观调控主要依靠国家储备，市场在价格形成过程中起主导作用
我国白糖期货 2024 年初在商品交易所上市，交易时间不长，因此期货价格数据偏少，不利于进行价格波动讨论
但是我们发现白糖期价与现货价格有着良好的参照性，二者波动方向一致，波动幅度相当（见图 1），而现货市场有较长的交易历史，故本文利用白糖现货价格代替期货价格来讨论价格波动规律
回顾历史，我国白糖市场价格波动频繁，波动幅度较大，多年来在年度间和季节间都表现出较强的周期性特征
一、年度波动规律总体上看，年度间价格波动周期比较明显且相对稳定，每次涨跌持续大约 2～3 年（见图 2），这与甘蔗生产一年种植、三年收获的特点有一定关系
每次波动都反映了市场价格与食糖产量之间强烈的相互作用，表现为价格与食糖产量互为反向涨跌，“增产熊市，减产牛市”，价格随着产量增减波动剧烈，价格产量弹性较大
从上图可以看出 2001 年至 2024 年间，白糖产量上升 400 多万吨，同期白糖价格大幅度下跌；此后 2024、2024 年的两年间白糖产量有所下降，2024 年糖价暴涨至历史高点；2024、2024、2024 年白糖产量连续三年大幅度增长，特别是 07 年和 08 年增长幅度很大，这导致糖价从 2024 年 5200 元/吨的历史高点一路滑落到当前 2900 元/吨的水平，跌破了糖厂的生产成本
不难发现白糖产量对价格的影响非常大，白糖一直都处在“增产－降价－减产－涨价－增产”的循环之中，其中的“减产－涨价”环节持续时间多为 2 年，而“增产－降价”环节多持续 3～4 年
这说明白糖产量易增难减，行业对减产的调整要快于增
