净现值（NPV）（一）含义一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（NetPresentValue）（二）计算净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值（三）贴现率的参考标准1.以市场利率为标准：资本市场的市场利率是整个社会投资报酬率的最低水平，可以视为一般最低报酬率要求；2.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准：考虑投资项目的风险补偿因素以及通货膨胀因素；3•以企业平均资本成本率为标准：企业筹资承担的资本成本率水平，给投资项目提出了最低报酬率要求。【例题•多选题】下列可用来作为确定投资方案净现值的贴现率的有（）。A.以市场利率为标准B.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准C.以企业平均资本成本率为标准D.以政府债券利率为标准【答案】ABC【解析】确定贴现率的参考标准可以是：（1）以市场利率为标准；（2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；（3）以企业平均资本成本率为标准。教材【例6-3】沿用【例6-2】的资料，假定折现率为10%补充要求：计算甲、已两个方案的净现值表6-3投资项目现金流量计算表单位：万元年份项目012345甲方案固定资产投资-500000营运资金垫支-200000营业现金流量291200283200275200267200259200固定资产残值20000营运资金回收200000现金流量合计-700000291200283200275200267200479200乙方案固定资产投资-750000营运资金垫支-250000营业现金流量308800308800308800308800308800固定资产残值30000营运资金回收250000现金流量合计-1000000308800308800308800308800588800【答案】甲方案的净现值=479200X(P/F，10%,5)+267200X(P/F，10%,4)+275200X(P/F，10%,3)+283200X(P/F，10%，2)+291200X(P/F,10%，1)-700000=479200X0.6209+267200X0.6830+275200X0.7513+283200X0.8264+291200X0.9091-700000=485557.04(元)由于甲方案的净现值大于0,所以，甲方案可行。乙方案的净现值=588800X(P/F,10%,5)+308800X(P/A,10%,4)-1000000=588800X0.6209+308800X3.1699-1000000=344451.04(元)由于乙方案的净现值大于0,所以，乙方案也可行。(四)优缺点1.优点（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策。（2）能灵活地考虑投资风险。2•缺点（1）所采用的贴现率不易确定。（2）不适用于独立投资方案进行决策。（3）不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（五）决策原则1.净现值指标的结果大于零，方案可行。2•在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。【例题・2018（卷II）•判断题】净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。（）【答案】X【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值小，但其寿命期短；另一项目尽管净现值大，但它是在较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期再进行比较。三、年金净流量（ANCF）（一）含义项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（AnnualNCF）。（二）计算公式年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数（三）决策原则1.年金净流量指标的结果大于零，方案可行。2•在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。教材【例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：甲营业期每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）乙方案营业期各年NCF：第一年=3000+10000/5=5000（元）第二年=3000X（1+10%）+10000/5=5300（元）第三年=3000X（1+10%）2+10000/5=5630（元）第四年=3000X（1+10%）3+10000/5=5993（元）第五年=3000X（1+10%...
