华泰联合-基于CPPI策略的减仓方法-100805VIP专享VIP免费

基于CPPI策略的减仓方法谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2010-08-5金融工程/数量化策略分析师杨戈SAC执业证书编号:S1000207090109+755-82366965yangge@lhzq.com联系人陈杰+755-82125171chenjie@lhzq.com�面对应当减仓的决策，是该坚决执行，一次性清仓？还是留有余地，逐步的减仓？如果逐步的减仓，又该如何确定逐步减仓的步点和幅度?�CPPI策略是目前保本基金最主要的保本策略，该策略能在保证资产组合价值不低于风险下限的前提前，获得一定的收益增厚能力。�CPPI策略用于指导减仓，能够很好的解决两个矛盾：如何确保资产的安全（假如减仓决策正确），以及如何“纠正”错误的减仓决策(假如减仓决策错误)。�本文论述了采用CPPI策略作为减仓方法的逻辑，说明了如何使用CPPI减仓方法。文中详细测试了CPPI减仓方法在长短期内的保本能力和收益增厚能力，以及长期坚持使用CPPI减仓方法的效果。金融工程报告2010-08-05谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、减仓的两难境地：坚决执行还是留有余地？.....................................................3二、CPPI策略的介绍...................................................................................................4三、使用CPPI策略指导减仓......................................................................................5四、CPPI减仓方法的检验...........................................................................................64.1：安全性检验：...............................................................................................74.2收益增厚能力.................................................................................................94.3长期使用CPPI策略的测试：.....................................................................11五、总结......................................................................................................................12图表目录表1：CPPI减仓方法的短期安全性测试.........................................................................7表2：CPPI减仓方法的长期安全性测试.........................................................................8表3：CPPI减仓方法的短期“纠错”测试......................................................................9表4：CPPI减仓方法的长期“纠错”测试.........................................................................10表5：择时系统发出的减仓信号.....................................................................................11图1：CPPI减仓方法的短期安全性效.............................................................................7图2：CPPI减仓方法的长期安全性效果.........................................................................8图3：CPPI减仓方法的短期“纠错”效果......................................................................9图4：CPPI减仓方法的长期“纠错”效果.........................................................................10图5：择时系统发出的减仓信号.....................................................................................11图6：两种不同减仓方法的比较....................................................................................12金融工程报告2010-08-05谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3面对下跌时，如何减仓一直以来缺乏科学的策略指导。过多或是或快的减仓迅速的降低了资产组合中股票权重，该方法固然很好的防范了继续下跌的风险，但是也失去了股票反弹带来的潜在收益。过少或是过慢的减仓则没有很好的控制下跌风险，若股票继续下跌则会导致整个资产组合更大的损失。以CPPI为代表的保本策略，其核心思想在于依据市场表现（非主...