经济问题专论论主权财富基金透明度问题苗迎春财政部财政科学研究所博士后(关键词)主权财富基金、透明度(提要)主权财富基金是各国外向性投资的主渠道之一，也是当前国际金融市场上的重要新兴力量。随着它的规模和影响力快速扩大，国际社会对它及其透明度问题的关注日益上升。增大1透明度已成主权财富基金不容回避的问题和必然趋势。I(中图分类号)F832．39(文献标识码)A(文章编号)04528832(2010)4期0057—07I(完稿日期)2010年5月26日l——————————————————一、主权财富基金透明度的界定及现状主权财富基金的透明度是指主权财富基金在运作过程中公开披露信息的程度，它包括主权财富基金的基本信息透明度和投资运作透明度两个方面。主权财富基金透明度的高低直接关系到能否对其有效监管的基础性问题。目前。国际社会还未就主权财富基金透明度问题达成统一的衡量标准，加上各国主权财富基金成立时间、规模、目的及运作模式各不相同，在其所掌控的资产价值、投资策略、资产组合与配置、公司治理结构、风险管理体制、企业运作文化、内部问责制度等公开信息披露程度等方面存在较大差异。有些主权财富基金追求消极、被动的财务投资策略，信息披露深浅对其整体运作影响不大．愿意保持较高的透明度。如被认为透明度最高的挪威全球养老基金，根据挪威财政部制定的监管章程，总是及时发布年度报告和季度报告，提供有关基金管理的近期变化、可预算收／支资金、市场走势、投资回报和收入、风险暴露趋势以及管理成本的信息。有些主权财富基金因为战略性投资较多，或者受国内法律法规的限制，很少披露基金的资产结构、投资策略等信息内容。如科威特投资局就从法律上禁止公开基金资产，2007年6月以前甚至不愿意公布基金总规模。其他大部分主权财富基金基本采取适度信息披露策略。根据美国联邦政府审计总署提供的报告，自2007年以来，在其确定的全球48只主权财富基金中约有60％通过网站、年度报告及其他形式提供了主权基金的资产规模。约有77％的主权财富基金公布了投资的主要目标；有30家主权财富基金部分公开了其投资活动的信息，21家主权财富基金部分报告了其投资股份的信息，只有4家主权财富基金公开了全部投资情况。[1美国学者埃德温·M·杜鲁门的研究也证明。在其分析的33只主权财富基金中只有20只基金公布了自身规模，8只基金公布了目前投资构成。但大多数透明度不高。[。美国财政部和商务部的调查数据也间接证实了主权财富基金的低透明度状况。调查显示，外国投《国际懒究》2olo4期57国际问题研究资者(包括外国政府、私人实体、个人)2007年拥有的美国资产超过20万亿美元，其中主权财富基金拥有的美国资产总额因为法律和其他的信息限制难以统计。美国作为世界上最大的主权财富基金投资接受国，对主权财富基金在美投资的整体状况也心中无数．可见主权财富基金的透明度之低。主权财富基金透明度较低与国际金融制度的缺失有一定关系。主要国际金融机构国际货币基金组织(IMF)虽然能够通过国际资本流动状况搜集到某些国家的资料，但并未建立要求这些国家提供其主权财富基金特定信息的统一制度。其他国际组织虽然也在讨论主权财富基金的信息透明度的监管问题。但达成有约束力的监管标准短期内还存在困难。完全解决主权财富基金透明度问题尚需时日。二、主权财富基金透明度评估的几种方法及其评析基于对主权财富基金透明度问题的关注，一些国际组织、研究机构和专家学者从不同角度初步提出或建立对主权财富基金透明度评估的基本体系与方法。为各国主权财富基金逐步增强透明度提供了相应的参考依据。2008年10月．IMF主权财富基金国际工作组就主权财富基金的三个关键领域达成了普遍接受的原则．即“圣地亚哥原则”。[3该原则把透明度问题作为对主权财富基金监管准则的一个基础性问题，对其透明度运作提出了十项建议或要求：一是公开披露主权财富基金法律基础和结构的主要特点。以及主权财富基金与其他国家机构之间的法律关系：二是明确定义和公开披露主权财富基金的政策目的；三是公开披露主权财富基金的资金来源：四是公开披露从主权财富基金提款以及其代表政府支出的一般方法；五是公...
