. 1 / 4'. 商品期货套期保值（hedge）案例假定现在为3 月份，某农场主6 月份有 3 万斤谷物收获并要出售，同时假定某粮食公司计划6 月份收购 3 万斤同种谷物，他们都希望3 个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。 已知谷物现价为0.275 元/ 斤。期货市场上的谷物期货合约每份标准数量为5000 斤，最接近于 6 月份的是 8 月份到期的合约品种，现在的期货价格为0.32 元/ 斤。农场主希望消除未来3 个月可能出现的价格下跌的风险 , 所以他进行空头套期保值, 于是他出售 6 月份期货合约 ; 粮食公司希望消除3 个月后价格上涨的风险, 因此作多头套期保值, 它在市场上按现行的期货价格购买了6 月份期货。3 个月后，谷物成熟. 假设谷物的市场价格下跌了 , 那时现货价格为0.2 元/ 斤, 而 8 月份期货价格下跌到了0.245元/ 斤. 此时农场主如以现货价格出售3 万斤 , . 2 / 4'. 由于价格下跌损失30000*(0.275-0.20)=2250元. 但是由于期货价格下跌到 0.245 元, 所以他只要买入6 份 8 月份到期 的 期 货 就 可 以 对 冲 掉 空 头 头 寸 , 获 得6*5000*(0.32-0.245)=2250元, 恰好弥补了现货市场的损失额 , 结果农场主出售3 万斤谷物实际得到了 30000*0.2+2250=8250 元, 即通过套期保值 , 他成功地确保了谷物价格为0.275 元/ 斤. 相反对粮食公司来说, 它在 6 月份以 0.2 元价格买到了3 万斤谷物 , 比它预期准备付出的0.275 元/ 斤要少 2250 元, 即它在现货市场上获得了 2250 元收益 , 但它在期市中只得以0.245元价格对冲手中的6 月份期货多头合约, 损失了2250 元, 因此它实际上也用了8250 买到了谷物 , 也成功确保了每斤0.275 元的价格 . . 3 / 4'. * 思考一 : 农场主确实需要进入期市进行套期保值 , 避免了价格下跌的风险, 那么对粮食公司而言 , 进入期市是不是值得后悔? 因为它本来可以少支出2250 元购买到谷物的 , 为什么 ? * 思考二 : 为什么农场主在6 月份便把收获的谷物在现货市场上售出, 而不是把收获的谷物保存到 8 月份进行实物交割? 这是因为没有考虑到农场主保存谷物的成本：仓储费用 , 实际交割的运输费用, 以及利息成本 , 如果这三项相加大于持有空头仓位到期的收益 , 他便会在 6 月份完成套期保值. * 思考三 : 是不是所有的套期保值都可以象. 4 / 4'. 例子中这样完美 ?
