1 为什么是弘毅——弘毅投资之道试析 上海外滩投资集团战略发展部 （2010年 8月） 一、“好风凭借力，送我上青云”——抓住历史性机遇，构筑高起点 弘毅成立前后，赵令欢团队用半年到一年的时间深入研究，一方面请麦肯锡从行业角度从上到下扫描，找出十个值得关注的行业，另一方面是跑到全国各地去调研和商谈，到2003 年中他基本确定了以国企改制作为弘毅运作的切入点，然后再逐步向外延展。对于PE 来说，2003－ 2004 年介入国企改制领域，无疑是紧紧抓住了极为难得的重大历史机遇。 当时的国企改革处于历经“放权让利”扩大企业自主权的试点阶段、实行以承包责任制为主体的多种经营阶段、以转换企业经营机制为主要内容的实践阶段后，正在迈入到产权改革这一深层次、本质性的深水区，风险背后蕴藏着巨大的机会。 2003 年 10 月召开的十六届三中全会明确指出：大力发展国有资本、集体资本和非公有制资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式。全会在理论观念方面实现了国企改革的重大突破，即解决了“姓公姓私”问题，提出以股份制为主要形式的产权改革是企业改革的核心，这为国企股份制改造 2 的大规模铺开扫清了政策上的障碍。 从地方政府的角度看，其对国企实施改制的要求也比较紧迫，背景是根据国家财政部、税务总局下发的有关文件精神，给予国企改革契税方面的优惠政策锁定在2005 年 12 月底以前，这实际上已经明确了国家支持国企改革的最后时限。 赵令欢无疑首先是把握了上述大势，同时借助作为老牌国企的联想在改制方面的影响力和经验，果断介入国企改制这一外资不敢碰、国内PE 不愿碰的“蓝海”，并牢牢把握了这个重大机会。 2003 至 2004 年间，赵令欢逼迫团队所有人拼命做国企改制项目，既通过中国玻璃等成功案例啖到“头道汤”，又在业界建立了声誉和先发优势，打造了精英团队，为后续弘毅连续成功完成国企改制案例成为“国企改制专家”奠定了牢固的基础。 二、投企业也是投行业——低价进入低谷并购，攫取最大化价值 弘毅对行业和企业的选择，主要是基于对行业的发展和企业在行业中的地位两方面的综合判断。行业上，一是弘毅定位为并购基金只投资相对成熟的行业而非高科技等行业；二是所投行业具有较高的行业分散度，还未出现寡头垄断的格局，即给PE 资本运作实现价值增值留有必要的空间；三是该行业市场容量较大， 在中国具有成本等方面的比较优势，并有较强...
