私募股权投资经典案例解析 对赌协议的典型案例。 “对赌协议”也为本土投资机构所使用。2007年 11月，东方富海等机构投资8000万元于无锡某太阳能公司，其中 5000万元以增资方式进入公司股本，另外 3000万元以委托银行贷款的方式借给企业，增资的资金直接换取企业股权，委托银行贷款的资金作为“业绩对赌”的筹码。协议约定，如果该企业完成 2007、2008年预期目标，则 3000万元的委托银行贷款无须归还投资人，且投资人在该企业中股权比例不变，从而令企业的估值得到提升。2007年，该公司超过预计业绩目标将近 20%，并于2008年 10月提前完成年度业绩目标，对赌实现双赢。 经典案例之一： 融资方：蒙牛乳业 投资方：摩根士丹利等三家国际投资机构 签订时间：2003 主要内容：2003至 2006年，如果蒙牛业绩的复合增长率低于 50％，以牛根生为首的蒙牛管理层要向外资方赔偿 7800万股蒙牛股票，或以等值现金代价支付；反之，外方将对蒙牛股票赠予以牛根生为首的蒙牛管理团队 目前状况：已完成，蒙牛高管获得了价值数十亿元股票 1999 年1 月，牛根生创立了“蒙牛乳业有限公司”，公司注册资本100 万元。后更名为“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”（以下简称“蒙牛乳业”）。2001 年底摩根士丹利等机构与其接触的时候，蒙牛乳业公司成立尚不足三年，是一个比较典型的创业型企业。 2002 年6 月，摩根士丹利等机构投资者在开曼群岛注册了开曼公司。2002 年9 月，蒙牛乳业的发起人在英属维尔京群岛注册成立了金牛公司。同日，蒙牛乳业的投资人、业务联系人和雇员注册成立了银牛公司。金牛和银牛各以1 美元的价格收购了开曼群岛公司50%的股权，其后设立了开曼公司的全资子公司——毛里求斯公司。同年10 月，摩根士丹利等三家国际投资机构以认股方式向开曼公司注入约2597 万美元（折合人民币约2.1 亿元），取得该公司90.6%的股权和49%的投票权，所投资金经毛里求斯最终换取了大陆蒙牛乳业66.7%的股权，蒙牛乳业也变更为合资企业。 2003 年，摩根士丹利等投资机构与蒙牛乳业签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股文 据 ”，未 来 换股价格仅 为0.74 港 元／ 股。通 过 “可换股文 据 ”向蒙牛乳业注资3523 万美元，折合人民币2.9 亿元。“可换股文 据 ”实 际上 是股票的看 涨 期 权。不过 ，这 种 期 权价值的高低 最终取决 于蒙牛乳业未 来 的业绩 。如 果 蒙牛乳业未 来 业绩 好 ，“...
