漫谈西方国家国债期货交易及其启示

漫谈西方国家国债期货交易及其启示 摘要：国债作为一种特别商品，其交易方式由现货交易进展到期货交易，是市场经济进展和金融工具不断创新的历史必定。国债期货交易始于 1976 年的美国，随后，英、法、德、日等西方国家相继推出各自的国债期货交易，并获得巨大成功。重新启动我国国债期货交易，应借鉴其成功经验：注重国债现货市场的培育完善，设计科学合理的国债期货合约，加强风险管理，完善信息披露制度，大力进展机构投资者，注重国债期货市场法律法规的建设，等等。 关键词：西方国家；国债期货交易；国债期货合约；国债期货交易管理体系 我国国债期货交易于 1992 年推出后，由于缺乏对国际成功经验的讨论以及其它多种原因，开市仅两年零六个月就夭折了。在我国加入 WTO 的新形势下，重推国债期货交易已提到了决策层的议事日程，为此，讨论西方国家国债期货交易的成功经验，对于重推我国国债期货交易有着十分重要的借鉴意义。 一、西方国家国债期货交易概况 （一）美国的国债期货交易 1.国债期货合约。美国国债现货市场十分发达，交易活跃，国债发行规模大、品种丰富、期限结构和持有者结构合理、流通量大。美国的国债分为短期、中期和长期三种，与此相对应，国债期货合约也分为短期、中期和长期三种。 （1）短期国债期货合约———国库券期货合约。美国的国库券期货合约是一种以 91 天（13 周）期的国库券为标的物的短期国债期货合约，它包括：1）交易单位。每份合约代表 100 万美元的91 天（13 周）期的国库券。2）报价方式。以指数方式报出，报价指数=（1-年贴现率）×100.3）最小变动价位。1 个百分点的百分之一，即 0.01%，或称为一个基本点。 4）交割月份为每年的3、6、9、12 月。5）交割品。虽然合约以 90 天国库券为标的物，但合约到期并不限于 90 天期国库券，而是根据国际货币市场（IMM）的规定，既可以是新发行的 3 个月期、91 天或 92 天国库券，也可以是有 90 天剩余期限的原来发行的 6 个月或 1 年期国库券，以确保交割的完成。6）交割价的计算。在交割时，空头交割短期国库券，多头支付发票金额，发票金额=面值-年贴现率×面值×到期日数/360 天。 （2）长期国债期货合约。它是以一种（虚构的）20 年期、息票利率为 8%的长期国债为标的物的期货合约，内容包括：1）交易单位。每份长期国债期货合约的数额为 10 万美元。2）交割月份为每年的 3、6、9、12 月。3）报价方式。以美...