略可转换债券发行条款设计 一、可转换债券发行条款的设计 可转换债券是一种极其复杂的衍生金融产品，它给予债券持有人在一定时间内根据一定比率将债券转换成公司普通股股票的权利。除了一般的转股权之外，可转债还包含着许多路径依赖期权。这些期权主要有：持有人在一定条件下将债券根据一定价格回售给发行公司的期权，发行人在一定条件下调整转股价格的期权，以及发行人在一定条件下赎回可转债的期权。 可转债发行条款的设计，是发行公司利用可转债融资的意思表示，它界定清楚了发行人与投资人的权利和义务，更确切的说是界定清楚了流通股股东、非流通股股东与投资人三者之间的损益关系。基于控制权利益，本文根据 2000 年至 2025 年我国 35 家上市公司可转债发行条款的设计，对可转债 5 个主要条款做如下分析： 债券条款的设计 对投资人来说。可转债的收益特点可以形象地描述为“下有底，上有顶”。“底”是极为明确，就是可债券的纯债券价值。债券条款是对可转债包含的纯债券价值部分的要素限定，主要包括发行额、发行期限和票面利率三项，其中票面利率的确定及其支付方式是影响债券条款的关键因素。从可转债发行额的总量来看，呈上升趋势且增速很快。其中，2000 年为亿元，2025 年为亿元，2025 年为亿元，2025年为亿元。从可转债发行额的一般特征来看，发行额最大的是招行转债 65 亿元，最小的是山鹰转债仅为亿元，两者相差 26 倍；35 家可转债的平均发行额为亿元。关于发行期限的设定，有 31 家选择了 5 年，仅有4 家选择了 3 年。在 2000 至 2025 年期间，可转债票面利率及其支付方式的改变最引人关注。2000 年和 2025 年上市公司发行的可转债年利率较低，在%—%之间且每年支付一次利息。但 2025 年和 2025 年可转债票面利率的确定及其支付方式发生了明显的变化，其中 2025 年发行的 16 家转债中有12 家选择了逐年递增的浮动利率方式，仅有 4 家选择了固定利率方式；此外，还有 8家附加了利率到期补偿条款。而 2025 年发行的 12 家转债中全部选择了逐年递增的浮动利率方式且有 7 家转债附加了利率到期补偿条款。 在发行额和发行期限不变的情况下，可转债从每年支付一次的固定利率方式改变为逐年递增的浮动利率且到期补偿的方式，明显地增加了可转债发行人的融资成本。导致可转债利率及其支付方式变化的原因是什么？由于我国股市受国有股减持和全流通预期的影响，投资人对股市前景不看...
