第1页共7页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共7页图原宏观策略周报2010-1-30流动性1、央票发行中国央行在周二的公开市场操作中发行了人民币100亿元1年期票据，参考收益率1.9264%，与上周持平。在此前两周中央行曾两次上调该票据收益率。周五，央行发行500亿3月期央票利率1.4088%，与上周持平。交易员们此前曾预计，央行将把1年期及3月期票据收益率分别提高8个和4个基点，以抑制通货膨胀压力。从发行规模上看，央行本周的公开市场操作在连续14周净回笼后出现连续第二周净投放。央行不但暂停了28和91天的回购操作，反而在规模上较上周明显回落。我们认为，本周央行的行为一方面体现出其试图降低有关央行将采取更积极货币紧缩举措的预期，另一方面体现出银行系统在遭受了前几周央行连续的调控措施后资金层面的紧张状态。随着春节的临近，前期紧锣密鼓的政策调控也可能逐渐进入观察期。最近的市场担心的主要还是货币政策是否真的意在系统性紧缩银根。但事实上，近期的政策调整主要针对的是银行体系在新年之初两周的超预期放贷节奏。后期，政策是否会继续对市场造成明显干扰取决于三点：第一，银行放贷节奏是否会转向政府所希望的“均衡放贷状况”（银监会主席最近曾在某个场合提出如30-30-20-20这样的较为合理均衡的全年贷款投放安排）。从近期各个银行表态以及最新发贷情况来看，银行已经开始对放贷节奏进行了一定程度调整。第二，监管层是否会面对其他因素引发的被动紧缩，特别是通胀压力超预期。一月份以来，无论是食用农产品价格，还是工业原材料价格环比走势较去年十二月份出现一定程度回落。国际大宗商品价格，由于受到中国货币政策超预期提前收紧的影响最近大幅回落。鉴于此，可以说被动调控压力也阶段性放缓。第三，最近的政策调整对个人按揭贷款的发放产生了一些抑制作用，并已导致各主要城市房地产销量明显下降。房地产开发投资和新开工面积增速在12月也明显下降，但我们认为这可能跟去年11月数据提前统计的问题有关。因此，目前尚无法做出明确的结论。但是从中央经济工作会议制定的基调来看，今年宏观调控政策取向还是通过加大供给来平抑地产价格过快上涨。第2页共7页第1页共7页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共7页2、银行贷款据媒体报道及我们草根调研发现，在进入1月份的第三周以后，各家银行都在压缩贷款额度，但因为项目后续资金需求，各家银行也在寻找方法腾挪信贷空间，如压缩票据融资等。“从上一周开始，已经有几家股份制商业银行开始大量出票了。”一位农信联社票据业务部的人士向媒体透露。票据市场随着供给增加，利率也开始直线上升。一家国有银行地方分行票据业务部的人士在接受媒体采访时说：“现在银行承兑汇票贴现在我们这里是处于压缩控制时期，给各个行的额度都比较紧，贴现利率现在也比较高，一般客户就是年利率4.2%来算，可以优惠，不过最低也就3.36%了，可能还要加收一些财务顾问费或者其他什么的中间业务费用。”本周全国银行间债券市场一天品种回购利率突破1.200价位，3天和7天品种大幅上涨，涨幅均超过10%。1月份的最后一周时间，南京、杭州、福州等几个城市都有多家银行暂停个人房贷发放，理由是当月贷款额度早已用完。1月前两周新增信贷可能已超过1.1万亿元。有的银行虽然表示仍然接受申请，但是贷款发放时间延长。业内人士称，央行提前加息预期增强，如果近期加息，这些贷款人的房贷利率也将提高。第3页共7页第2页共7页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共7页1月28日，财政部和央行招标发行今年首期国库现金定存（6个月期），中标利率为2.92％，不仅高于同期限存款基准利率，甚至高于两年期存款基准利率。目前，同期限金融机构人民币存款基准利率仅1.98％、2年期人民币存款基准利率也只有2.79％。市场参与热度可见一斑。对比去年年底招标的一期6个月国库现金定存2.35％的利率，本期招标利率再提57个基点。可以看出商业银行当前为做大存贷比“分母”，正在拼命吸收储蓄。从银行最近一周的行为来看，央行新年以来的一连串调控政策已经取...
