第1页共6页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共6页目前进展2007年12月28日下午5点，在合并网络投票后，S*ST源药（600656.SH）的股改方案以72.26%赞成票获得通过。在濒临退市的最后三天内，实现了惊险逆转。可能的发展趋势2008年3月10日，S*ST源药公告称，预计通过资产注入实现捐赠利得14500万元左右(数据未经审计)，计入营业外收入。据此，公司财务部测算本公司2007年度业绩为盈利。如果不出意外，4月份年报公布后，S*ST源药将扭亏为盈，恢复上市，主业也将从医药转为环保。第2页共6页第1页共6页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共6页案例调研上海华源制药股份有限公司系沪市最早上市的“老八股”之一，是华源集团打造医药产业的最早平台。彼时的华源集团，是中国最大的医药集团和纺织集团。2005年底，华源集团资金流动性危机全面爆发，遭遇银行集体逼债。在国资委的授意和领导下，同样作为央企的华润集团开始对其全面托管，并开始了对华源集团的系统性重组。沦落到生死边缘受到债权银行停贷和逼贷的压力，作为华源系子公司的华源制药，也开始进入业务的低潮期。由于公司主导产品市场价格大幅度下滑，综合成本上升,同时受到整个华源系遭遇银行缩贷的压力,华源制药的资金也出现流动性危机，现金严重匮乏，公司难以继续正常经营。而一场财务造假风波，更是将其推到舆论的风口浪尖。最终，公司承认财务披露失真，2005年业绩由盈转亏。因重大财务造假，华源制药被上证所责令带上“*ST”退市风险警示。很长一段时间，外界猜测，华润集团将采取集团内注资的方式来拯救S*ST源药。作为“华源系”8家上市公司中的一员，华源制药的资产主要包含江苏江山制药、浙江华源科技和江源热电有限公司，由于其资产较为简单，盘子较小，是一个理想的“壳”。华润一度希望将自己旗下的某家公司借壳上市，当时传闻最盛的就是刚刚被纳入“华润系”的国信证券，但由于种种原因未能实现。2006年度报告发布之后，由于连续三年亏损，S*ST源药在2007年5月25日被暂停上市。华润重组华源是国资委指导下的央企重组范本，华源制药是老八股之一，无论从哪个层面分析，源第3页共6页第2页共6页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共6页药似乎都不该退市。事实上，华润也开始为源药寻找新的东家。按照华润的规划，新东家将整体接盘源药，包括承接其4个多亿的债务，而华源可以无偿让出控股权，还可以贴补几千万的资金给新东家。与外界猜测内部重组不同，华润希望采取引入一个新的投资人入场的整体重组的方式。“救世主”踉跄登台广东方达集团正是在这一背景下，进入华润的视野。东莞市方达集团有限公司成立于1999年11月9日，注册资本8000万元人民币，主营业务包括废旧轮胎常温环保处理，热力节能系统工程、工业制造、商业地产等，资产规模超过20亿元。根据方达和华源方面达成的协议，这是一个“承债式”重组。华源生命将其持有的S*ST源药41.09％股权、共计6166.94万股转让给方达集团，由方达集团控股S*ST源药。其后，方达将集团环保类资产注入上市公司，实现上市公司的主业盈利，进而恢复上市。2007年6月19日，S*ST源药公告了这一重大重组事宜。虽然不是此前小股东们翘首以待的证券类资产，但环保类题材也是市场的热点之一。而且，这也是华润入主华源之后，对华源系上市公司的第一次大规模重组，颇为引人关注。按照重组方案，方达以每股1元的价格收购华源生命持有的6166.94万股的源药股权，同时将承接源药目前4个多亿的债务。根据S*ST源药停牌时的价格（6.29元/股），方达集团受让的上述6166.94万股份，市值可达3.87亿元。与此同时，方达将对源药注入公司旗下的环保资产，市场价值4亿左右。只要源药复牌之后的价格保持在6元左右，方达的获益就是将近4个亿。而卖出诸如江山制药在内的源药现有资产，也将给公司带来较大的获利。以主营维生素C业务的江山制药为例，由于维生素C价格整体上涨，预第4页共6页第3页共6页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共6页计江山制药当年的净利润能达...
