第7讲现金流映像xjyu@scut.edu.cn39380758B10北407华南理工大学金融工程研究中心华南理工大学经济与贸易学院于孝建博士讲师金融风险管理FinancialRiskManagement个人主页：http://www2.scut.edu.cn/economy/center/yxj/2金融风险管理主要内容•VaR的计算和现金流的关系•VaR的计算和风险的关系•计算多种风险资产组合的VaR的步骤•风险的识别和现金流的识别•现金流在险阵中的映像3金融风险管理现金流映像•现金流映像是基于VaR风险管理模式中最核心的方法之一。•传统的映像：–本金映像:将某一金融工具的头寸表示成为到期日的现金流。——静态–久期映像:将某一金融工具的头寸表示成为在加权平均的到期日（久期）的现金流。——动态4金融风险管理现金流映像•“险阵”的现金流映像则是能动态地刻画金融市场变化的一种方法。这一方法的突出特点是直接描述实际现金流，即金融工具每一个可能发生的支付日期。•“险阵”需要解决两个问题。5金融风险管理现金流映像“险阵”需要解决两个问题。问题1：想要穷尽所有的到期日是不可能的，同样的债券可能会有许多不同的发行日期（到期日）。解决方法：险阵要求将所有的现金流映像到险阵给出的到期日，即险阵顶点。（固定统一的到期日）6金融风险管理现金流映像“险阵”需要解决两个问题。问题2：到期日是动态的，因为在持有头寸的哪怕是第二天，所有的状态都会发生变化，必须重估风险，如波动率和相关性矩阵。解决方法：险阵在路透社的网站上每天免费发布针对这些顶点的、包括全球范围的480多个金融市场变量时间序列的统计量。即险阵数据组。7金融风险管理风险暴露和风险值•回顾VaR（风险值）的定义•风险值是一种对金融工具组合价值的最大潜在变化的度量，而且假定投资组合中的金融工具回报是在预先确定的时间段给定概率分布的。（回报的概率分布已知）•风险值回答的问题是：在一个给定的时间段里，以x％的可能性，你的最大损失（即损失值不会超过的某一数值）会是多少？8金融风险管理风险暴露和风险值•人民币/美元汇率目前的牌价为6.830美分，你认为有95％的可能性，人民币/美元汇率在明天将不会在现有价格下下跌1个百分点，即跌至6.7617。这样，你所计算1美元的95%-1日风险值即为0.0683美元（头寸价值意味着以本币计，损失在这里记为正）。即ΔV的概率分布的5%分位点。-5-4-3-2-10123461.65（第5个百分位点）标准正态PDF标准差0.400.300.200.1001美元的95%-1日风险值10金融风险管理举例说明1•例1:你是一个基于人民币的企业，持有1250万美元的外汇头寸，在下一天中，以5%的可能你所遭遇的最大损失是多少？•这一数值就是该问题中的1日-95％置信水平的风险值。选择5%是随意的，在使用风险值构架的机构中也可以是不同的。11金融风险管理问题的数学描述ΔV=VtrtVt为你所持有的外汇头寸价值。rt是在时间t观察到的，1个（日）时间段的汇率价格回报。rt=ln(Pt/Pt-1)=pt-pt–1Prob(ΔV
