远期外汇买卖业务案例分析 一、方案背景 2006 年 2 月,A 公司主动与郑州交行联系,告知 6 月 9 日将有一笔出口货款 600 万美元入账,公司想用这笔款项来兑换日元以备当月日元付汇之用。公司希望交行能为其制定一个合适的换汇方案,即可固定换汇成本,又能起到规避汇率风险的作用。 郑州交行国际部人员首先对美元对日元的走势进行了分析,认为美联储自 2004 年 6 月至今已连续 13 次加息,市场担心此轮加息周期可能将于今年某一时间结束,如果这样,将对美元形成利空影响,而美元兑日元长期来看将有下跌可能。 二、方案的设计与选择 郑州交行国际部人员认为 A 公司此番用美元买日元的交易存在着时间与期限上的不相匹配。经过一番研究之后,交行向客户推荐了远期外汇买卖业务和外汇期权业务两个方案。但这两个方案各有利弊。 在远期外汇买卖方案中,通过一笔卖出美元买入日元的远期外汇买卖业务,可以固定美元兑日元的换汇成本,同时可以避免美元兑日元汇率下跌所带来的汇率风险。但由于远期外汇买卖缺乏灵活性,到期日必须按约定价格进行交割,从而享受不了美元兑日元汇率上涨所带来的好处。 在外汇期权方案里,客户买入一个美元兑日元看跌期权,在 6 月7 日某一时点当美元兑日元的汇率下跌,低于执行汇率时,有权按执 行汇率卖出美元买入日元;当美元兑日元的汇率上涨,高于期权的执行汇率时,则不行使期权,而是按实际汇率卖出美元买入日元。这个方案可以避免美元兑日元汇率下跌所带来的损失,又可以使客户享受到美元兑日元汇率上涨所带来的好处。但是客户作为期权的买方,需向银行支付一定数额的期权费。 A 公司的财务经理张经理在详细了解了这两个方案后,对外汇期权方案比较感兴趣,但认为期权费作为一种财务费用在财务记账上有一定难度,同时对公司来讲是也一种财务负担,公司不愿意在避险方案上承担多余的成本支出。 在这种情况下,郑州交行国际部人员请教了总行有关资金理财人员。总行相关人员在了解了客户的实际需求后,帮助郑州分行设计了一款区间远期外汇买卖产品。即通过买入、卖出各一个期限、金额相同、执行汇率不同的看涨、看跌期权。当两期权费相互抵消时,对于客户来讲,无起初的费用发生,就可以实现“零成本”避险。这个方案可以将美元兑元汇率锁定在一个区间之内,客户在获得一定汇率保护水平外,还可以有一定的空间,获取美元兑日元升值的好处,并且无任何避险费用支出。 在郑州交行国际部...