下载后可任意编辑金融市场的微观结构理论综述金融市场的微观结构理论综述 摘 要：本文首先从宏微观的角度定义融市场的微观结构，对市场的微观结构的相关理论和主要讨论进行了综述，最后介绍了讨论金融市场的微观结构的两个主要模型：存货模型和信息模型。 关键词：市场的微观结构；存货模型；信息模型 一、金融市场的微观结构的定义 Mark Garman（1976）最早提出市场的微观结构的概念，关于这一课题的讨论由此开始。证券价格是金融的讨论重点之一，其影响因素很多，如何理解交易的内在过程和这些因素如何影响价格尤为重要，故也产生了新的讨论领域，市场的微观结构理论是在这个背景下诞生的。金融市场的微观结构理论以微观经济学中的价格理论和厂商理论作为其基础，综合运用到了边际成本、边际收益、局部均衡、一般均衡、市场连续性、博奕论、存货理论、等多种理论与方法。 关于金融市场的微观结构的定义，Hara（1995）将其界定为，给定资产交易的规则，对它的过程和结果进行的讨论。Madhavan（20XX）也认为微观结构讨论的是一个过程，一个将投资者的隐形需求转化成实际交易的过程。国内学者熊德华（20XX）认为对市场微观结构的讨论，是讨论证券市场里所有与交易相关的机制。包括宏观和微观两层含义：宏观指的是交易地点的外在环境以及将来的进展趋势。随着金融越来越全球化和各项信息技术的进步与进展，证券市场间的竞争日益激烈，并且呈现出一体化的趋势。微观针对具体交易地点的内部机制设计，比如系统、交易的规则、信息的披露制度等等。它们不仅对交易者的交易的行为有影响，还会影响价格产生。 二、金融市场的微观结构理论模型 金融市场的微观结构理论主要有两个模型：存货模型和信息模型。这两个模型有助于理解不同的市场结构下的交易的形成过程以及对价格行为的影响，特别是信息在价格中的反映程度，为现实市场中的相关现象提供了丰富的理论1下载后可任意编辑基础。 （1）存货模型 存货模型关注做市商接受的买入与卖出指令。由于指令的随机性，买入指令和卖出指令之间存在不平衡性。针对这种不平衡性，做市商需要预先持有一定数量的股票和现金，从而避开破产。然而这种方法会不可避开地由此产生存货成本，买卖报价价差也就由此产生。买入卖出指令流是存在不确定性的，而存货模型的中心内容就是考察这种不确定性对价格可能产生的影响。 存货模型有三类三类：第一类以 Garman 为代表，关注指令流对证券交易价格的影响。Garman...
