白糖跨期套利运作方案 一、跨期套利基本原理 跨期套利是指在期货市场上，利用同种商品在不同月份的合约之间的不合理价差，同时买入和卖出不同月份的期货合约，以期其价差回到正常水平而从中获取利润的交易行为。期货市场中远期合约价格反映了市场对商品远期价格的预期及定位，决定合约间价差关系的因素诸多，主要有持仓费用、现货供求状况、资金因素、市场预期和商品自身特性等。 跨期套利根据买卖近远期合约方向的不同，可分为正向套利和反向套利。根据交易中是否涉及实物交割，跨期套利还可细分为非交割方式套利和交割方式套利。正向套利是指当远期合约价格高于近期合约时，买入近期合约并抛出远期合约，以期望价差缩小后，对冲平仓来获利，或者通过交割仓单来获取预期的价差收益；反向套利是指当近期合约价格相对较高时，同时卖出近期合约和买入远期合约，以期近月与远月合约的价差扩大后对冲平仓来获利。 由于信息不对称等因素的影响，期货市场并非是完全有效市场，且存在移仓换月和投资者非理性等行为，各合约间价差将会呈现出规律性的波动。通过捕捉不合理价差的投资机会，跨期套利可有效地规避单个期货合约价格剧烈波动的风险，以期实现低风险甚至无风险的稳定收益。 二、白糖非交割方式跨期套利模式可行性分析 根据跨期套利的基本原理，将之应用于当前郑州商品交易所的白糖，发现白糖 SR1201和 SR1205合约之间存在反向套利投资机会。2011年 2月 15日，SR1201合约的收盘价为 7104元/吨，SR1205合约的收盘价为 7083元/吨，存款利率为2.8%，贷款利率为 5.6%，保证金比例 15%。由于不涉及实物交割，理论上白糖跨期套利持仓成本=交易手续费+仓储费+资金成本等。 表1：白糖跨期套利理论持仓成本一览 交易手续费 3 元/吨 仓储费 54.45 元/吨 保证金比例 15% 资金成本 自有资金成本 19.75 元/吨 贷款资金成本 39.51 元/吨 成本总计 自有资金 3+54.45+ 19.75 =77.20 元/吨 贷款资金 3+54.45+39.51 =96.96 元/吨 从上述成本一览表可以计算出持仓成本为 77.20元/吨至96.96元/吨之间，即理论上白糖 SR1201和 SR1205合约之间合理价差应该在 77.20元/吨至96.96元/吨之间，而当前两合约价差仅为7083 – 7104 = -21元/吨，严重背离了理论值的合理价差，二者价差必将扩大，市场为大资金提供了白糖SR1201和SR1205合约之间的良好反向套利投资机会。 三、白糖跨期套利方案设计 跨期套利方案的设计，依据投...
