白糖跨期套利运作方案 一、跨期套利基本原理 跨期套利是指在期货市场上，利用同种商品在不同月份的合约之间的不合理价差，同时买入和卖出不同月份的期货合约，以期其价差回到正常水平而从中获取利润的交易行为
期货市场中远期合约价格反映了市场对商品远期价格的预期及定位，决定合约间价差关系的因素诸多，主要有持仓费用、现货供求状况、资金因素、市场预期和商品自身特性等
跨期套利根据买卖近远期合约方向的不同，可分为正向套利和反向套利
根据交易中是否涉及实物交割，跨期套利还可细分为非交割方式套利和交割方式套利
正向套利是指当远期合约价格高于近期合约时，买入近期合约并抛出远期合约，以期望价差缩小后，对冲平仓来获利，或者通过交割仓单来获取预期的价差收益；反向套利是指当近期合约价格相对较高时，同时卖出近期合约和买入远期合约，以期近月与远月合约的价差扩大后对冲平仓来获利
由于信息不对称等因素的影响，期货市场并非是完全有效市场，且存在移仓换月和投资者非理性等行为，各合约间价差将会呈现出规律性的波动
通过捕捉不合理价差的投资机会，跨期套利可有效地规避单个期货合约价格剧烈波动的风险，以期实现低风险甚至无风险的稳定收益
二、白糖非交割方式跨期套利模式可行性分析 根据跨期套利的基本原理，将之应用于当前郑州商品交易所的白糖，发现白糖 SR1201和 SR1205合约之间存在反向套利投资机会
2011年 2月 15日，SR1201合约的收盘价为 7104元/吨，SR1205合约的收盘价为 7083元/吨，存款利率为2
8%，贷款利率为 5
6%，保证金比例 15%
由于不涉及实物交割，理论上白糖跨期套利持仓成本=交易手续费+仓储费+资金成本等
表1：白糖跨期套利理论持仓成本一览 交易手续费 3 元/吨 仓储费 54
45 元/吨 保证金比例 15% 资金成本 自有资金成本 19
75 元/吨 贷款资金成本 3
