CAPM 理论下看中国证券市场论文 由于我国证券市场起步较晚，CAPM 只是最近几年才被引进并应用到各个投资决策和理论讨论领域。但是我国并不成熟的证券市场难以满足 CAPM 理论严格的基础假设条件，所以 CAPM 理论在现实市场中的有效性值得进一步探讨。本文将对 CAPM 在我国的应用问题进行分析。 一、CAPM 的理论意义及作用 （一）CAPM 的前提假设 任何经济模型都是对复杂经济问题的有意简化，CAPM 也不例外，它的核心假设是将证券市场中所有投资人视为看出初始偏好外都相同的个人，并且资本资产定价模型是在 Markowitz 均值——方差模型的基础上进展而来，它还继承了证券组合理论的假设。具体来说包括以下几点：证券市场是有效的，即信息完全对称；无风险证券存在，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本；投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用 β 系数表示。所有的投资者都是理性的，他们均依据马科威茨证券组合模型进行均值方差分析，作出投资决策；证券加以不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的，而现实中往往根据收入的来源（利息、股息和收入等）和金额按政府税率缴税。证券交易要依据交易量的大小和客户的自信交纳手续费、佣金等费用；除了上述这些明确的假设之外。还有如下隐含性假设：每种证券的收益率分布均服从正态分布；交易成本可以忽略不计；每项资产都是无限可分的，这意味着在投资组合中，投资者可持有某种证券的任何一部分。 （二）CAPM 理论的内容： 1.CAPM 模型的形式。E（Rp）=Rf+β（[（RM）-Rf]其中 β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm） E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf 为无风险酬劳率，E（RM）表示市场组合期望收益率，β 为某一组合的系统风险系数，CAPM 模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。 2.理论意义。资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要酬劳率取决于以下三个因素：（1）无风险酬劳率，即将国债投资（或银行存款）视为无风险投资；（2）市场平均酬劳率，即整个市场的平均酬劳率，假如一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项酬劳率与整个市场平均酬劳率相同；（3）投资组合的系统风险系数即 β 系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。CAPM 模型说明了单个证券投资组合的期望受益率与相对风险程度间的关系，即任何资产的期望酬劳一...
