- 1 - 日本泡沫经济经验教训 8 5 年-9 5 年日经平均股价变动简图日本泡沫经济是日本在1 9 8 0 年代后期到9 0年代初期出现的一种日本经济现象。根据不同的经济指标，这段 时期的长度有所不同，但一般是指1 9 8 6 年1 2 月到1 9 9 1 年2 月之间的4 年零3 个月的时期。这是日本战后仅次于6 0 年代后期的经济高速发展之后的第二次大发展时期。 这次经济浪潮受到了大量投机活动的支撑，因此随着9 0 年代初泡沫破裂，日本经济出现大倒退，此后进入了平成大萧条时期。 日语中“平成景气”基本与此同义，但有时也包括此后的经济萧条阶段。 广场协议的背后 1 9 8 5 年9 月2 2 日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。此后，日元迅速升值。当时的汇率从 1 美元兑 2 4 0 日元左右上升到一年后的1 美元兑 1 2 0 日元。由于汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生帐面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日 金刚柱般的大楼是日本泡沫经济的产物 本国内市场。当时日本政府为了补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，开始实行金融缓和政策，于是产生了过剩的流通资金。 另外，当时还有下列背景： 1 . 从 1 9 7 0 年代后期开始，日本的银行烦恼于向优良制造业企业的融资案件，于是开始倾向于向不动产、零售业、个人住宅等融资。 2 . 1 9 8 0 年代以来，全球性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道。 加速上扬 由于上述因素叠加在一起，日本国内兴起了投机热潮，尤其在股票交易市场和土地交易市场更为明显。其中，受到所谓“土地不会贬值”的土地神话的影响，以转卖为目的的土地交易量增加，地价开始上升。当时东京 2 3 个区的地价总和甚至达到了可以购买美国全部国土的水平，而银行则以不断升值的土地作为担保，向债务人大量贷款。此外，地价上升也使得土地所有者的帐面财产增加，刺激了消费欲望，从而导致了国内消费需求增长，进一步刺激了经济发展。 1 9 8 5 年到 1 9 8 6 年期间，随着日元急速升值，日本企业的国际竞争力虽 资产价格急速上升股价和地价急速上升 - 2 - 有所下降，但是国内的投机气氛依然热烈。1987 年，投机活动波及所有产业，当时乐观的观点认为只要对土地的需求高涨，那么经济就不会...
