今天我想谈谈保险，这是另一种风险管理工具，习惯上 它与我们上节课所讲的证券业，是相互独立的行业，但是两者基本原理是一致的，在我讲课之前，我想让大家思考下，证券业的多元化，以便引入保险这一课题，为了引入今天的课题，先简要回顾下上节课内容，我们讲到了投资组合多元化的核心理论框架，即均值-方差模型，之后又讲到了资本资产定价模型，基本要求是，让大家灵活运用这些理论模型，我们首先需要估算，各项资产的预期收益率，设为 r，以及各项资产收益的标准差和各项资产收益之间的协方差，再将估算出的数值代入到上节课给你们的公式中，就能得到资产投资组合的标准差和该投资组合的预期收益率，如果你们理解了整个分析过程，假设前提以及各项资产的有关估算，就能知道该怎样建立一个投资组合，各项资产有关估算结果可能与你的预想或直觉不相符合，上节课提到的另一条内容是股票市场的预期收益与短期债券的预期收益存在着巨大差异，我们发现了股权溢价的存在，根据杰里米·西格尔所计算得出的结果，股权溢价大约为每年 4%，一些人觉得难以置信，一项资产怎么会比另一项资产每年多收益 4%，一些人会说 如果真的如此，我只会投资收益较高的那项资产，为何要去投资收益欠佳的资产呢，杰里米·西格尔进一步阐述了，自从 19 世纪中期，30 年间我们从未见过，股票收益低于债券的现象，因此股票是真的...如果投资年期为 30 年，你会想 为什么要投资债券呢，杰里米·西格尔所提供的数据似乎表明，股票市场有难以置信的高回报率，我们称之为...我想强调一下，我再写一次 股权溢价之谜，这个术语是由经济学家，普雷斯科特和梅拉提出，现在被广泛引用，这表明股票收益远超其他投资，杰里米·西格尔在他最新一版的书中讲到，从 1802 年开始 股权溢价就是每年 4%，那将近 不 超过 100 年 有 206 年，为什么会是这样 你们相信吗，这又产生了一个新问题，这是采用美国市场的数据得出的结果，有些人会问，为什么光研究美国市场呢，因为毫无疑问美国是个很成功的国家，因此我们的潜意识中，存在选择性偏差，如果你们选择全球最成功的国家之一，作为研究的对象，所得结论并不能说明，其他任意国家或者美国未来的情况，这里就会产生问题，美国的金融市场一向非常成功，并且被很多国家效仿，很多地区都建立了与我们类似的金融市场制度，你会怀疑 也许他们的模仿过于盲目，美国的成功 也许源于运气，也许从某方面来说，美国是第一个建...
